投牛策略中信建投：算力需求引发MLCC缺货潮，PTFE有望打开电子领域新需求市场

专题：A股6月“开门红”落空，后市行情如何演绎？

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　　中信建投证券研究文|杨晖郑轶王鲜俐吴宇陈俊新申起昊

　　新质生产力驱动与国产替代提速，中国化工新材料正处于”高景气赛道扩容+技术壁垒抬升”的共振期。在全球产业链转移趋势下，国内部分新材料行业如新能源材料、机器人材料、消费电子材料、合成生物学等逐渐走向全球前列，引领产业技术迭代。半导体材料、特种工程塑料等也在国产替代的背景下加速升级，中国化工新材料大有可为。

　　算力等高频高速需求快速增长，电子级PTFE有望大规模应用

　　PTFE材料因其主要特性包括优异的热稳定性、耐化学性、介电性能被称为“塑料王”。PTFE下游军工+服务器高速线缆+高速板三大需求均有望高速增长，随着英伟达新一代服务器Rubin ultra量产节点临近，产业内积极讨论使用PTFE材料作为正交背板的可能性，国内生益科技配合积极做验证。我们认为随着算力基建等引领的高频高速传输需求的持续增长，PTFE的下游领域有望被重新定义。

　　AI快速发展引MLCC缺货潮

　　随着人工智能产业快速发展，AI服务器因功耗巨大，其MLCC搭载量较普通服务器大幅提升，据中国证券报，增幅约在3倍以上，需求激增导致供应紧张局面加剧。电动化、智能化、网联化已成为汽车产业的发展趋势，随着控制模块的增加，单车MLCC的用量也明显提升。

　　算力等高频高速需求快速增长，电子级PTFE有望大规模应用。PTFE材料因其主要特性包括优异的热稳定性、耐化学性、介电性能被称为“塑料王”。PTFE下游军工+服务器高速线缆+高速板三大需求均有望高速增长，随着英伟达新一代服务器Rubin ultra量产节点临近，产业内积极讨论使用PTFE材料作为正交背板的可能性，国内生益科技配合积极做验证。我们认为随着算力基建等引领的高频高速传输需求的持续增长，PTFE的下游领域有望被重新定义。

　　AI快速发展引MLCC缺货潮。随着人工智能产业快速发展，AI服务器因功耗巨大，其MLCC搭载量较普通服务器大幅提升，据中国证券报，增幅约在3倍以上，需求激增导致供应紧张局面加剧。电动化、智能化、网联化已成为汽车产业的发展趋势，随着控制模块的增加，单车MLCC的用量也明显提升。

　　受原料无水氢氟酸价格上涨支撑，近期电子级HF报价上涨，韩国SOLBE、ENF Technology、Husung等氢氟酸厂商自本月起，采购的中国产无水氢氟酸价格已较年初上涨约40%。此外，电子级HF近期在半导体领域订单走俏，电子级HF主要用于半导体清洗，纳米制程的提升将增加清洗步骤，从而对电子级HF的需求倍增。目前电子级HF国内产能约15万吨，近期开工率有所上行，表明需求订单正快速增长。在成本推动及需求订单快速增长驱动下，后续价格有望大幅上涨。

　　SEMI表示，尽管受中东危机、贸易不确定性及原材料短缺影响，半导体需求激增势头仍将持续。受AI数据中心推动，今年全球半导体销售额预计达1万亿美元，2035年将翻倍至2万亿美元。地缘政治风险今年难抑行业繁荣，但原材料短缺可能影响长期前景，各国正解决关键矿物及溴、氦等关键气体的短缺问题，其中氦气因中东局势3月价格大幅上涨，溴也面临短缺风险。

　　氦气主要供应来源受阻，下游对涨价接受度高，价格弹性值得期待。1）供应端当前中东和俄罗斯主要进口来源几乎完全”清零”，中东气源即使立刻完全恢复通航，考虑到货源运输时间+装置重启时间也需要数月时间；俄罗斯预期回补气源受阻，4月14日起对氦气实施出口管制；2）需求端，核磁共振、半导体等主要终端应用中，氦气在整体成本中的占比并不高，对涨价接受度尚可；3）库存端：冲突至今已经接近2月有余，国内库存已经快速下降。我们认为氦气价格继续上涨动力充足，弹性巨大。

　　根据全国氢能信息平台统计，截至2026年3月底，全国建成和在建可再生能源制氢产能规模超过100万吨/年。其中，建成投运超25万吨/年较2024年底增长超1倍。在建超90万吨/年。电解水制氢为主要技术路线。分地域来看，东北地区已投运可再生能源电解水制氢项目产能规模占全国45.7%，华北地区占30%，西北地区占21.8%，其他地区占2.5%左右。从规模来看，建成投运项目以小型试点示范为主，平均产能约4900吨/年，单体项目年产能规模1000吨及以下的占比超过一半。

　　规划风、光装机超930GW，21省市”十五五”新能源重点规划公布。截至2026年4月，全国31省市中，已有内蒙古、山西、北京、天津、黑龙江、吉林、山东、上海、安徽、浙江、江苏、湖南、海南、贵州、云南、四川、甘肃、宁夏、陕西、青海、西藏21省市公布第十五个五年规划纲要。根据各省市新能源建设目标及截至2025年底装机情况，21省市规划风、光新增规模超930GW。其中，内蒙古规划新增规模最大，近155GW。青海其次，约102GW。山西、甘肃、江苏、山东、四川五省规划新增规模在50GW及以上。

　　2026年固态电池量产加速。2026年开始，固态电池持续火热行情，超16个固态电池及材料项目投产、开工及签约。江苏、浙江、广东等多地超16个固态电池及材料项目密集开工、投产或签约，其中投产开工8个、签约8个，覆盖核心电解质材料与固态电池两大核心环节，其中半固态电池技术成熟度更高，是当前行业推动落地的量产主力，而全固态电池则处于”量产试点、商用探索”阶段。技术端，在已经投产、开工的项目中，氧化物电解质路线在量产及商用进程上更快一筹；材料端，投产、开工的固态电池项目有2个，分别是紫金矿业固态电池锂电新材料项目和台州清陶固态电池原材料项目（一期）。目前固态电池行业景气度持续攀升，头部企业正推进中试线搭建与产品试制验证，预计2026年下半年将有更多重量级全固态产品面世。

　　Repsol目标2028年将可再生燃料年产量提高到150万吨。近日，总部位于西班牙的跨国能源公司 Repsol 宣布，计划到2028年向其工业运营投资最高 100亿欧元（约116亿美元），重点推动低碳能源转型，其中可再生燃料和氢能将成为核心投资方向。公司预计未来三年将在工业业务领域投入 39亿至41亿欧元的净投资，其中约40%将用于低排放项目，包括可再生柴油、可持续航空燃料（SAF）以及可再生氢气的生产。雷普索尔计划到 2028年将可再生燃料年产量提升至150万吨。其中，位于西班牙普埃托利亚诺的可再生燃料项目预计将在 2026年第二季度投产，届时该工厂的可再生燃料产能将新增约20万吨/年。

　　新疆石河子发文：绿氢项目不需危化品安全生产许可。近日，新疆第八师石河子市发改委发布《氢能产业发展管理办法（试行）（征求意见稿）》。该文件明确区分了作为能源使用的”氢能产品”与作为工业原料使用的氢气。核心突破点在于：允许在化工园区外建设可再生能源电解水制氢项目及制氢加氢站；同时明确规定，此类项目不需取得危险化学品安全生产许可，但化工企业的氢能生产仍需该许可。